熊转牛仓位和弹性最重要
熊转牛仓位和弹性最重要
按照我们的经验,在熊市底部或牛市顶部,只有逆向思考的投资者才可能抓住风险收益比最
好的买入卖出机会,而这些投资者大部分都是相信周期的。过去1年压制A股的负面因素有疫情、
房地产、美联储加息、人民币汇率贬值等,这些因素近期均出现了积极的改善。这些改善至少意
味着把所有的因素上升到长期宏大叙事可能是不合理的,政策和经济本身是存在周期的,当经济
下降的时间足够久,政策的逆周期属性大概率会出现,这种变化有可能对经济和盈利的影响是年
度级别的,股市整体存在着全面估值修复的可能。我们近期不断提示的V型反转正在兑现。如果反
转期间政策的变化力度比较温和,则大概率第一波上涨持续到2023年初。如果伴随着政策落地的
超预期,则可能会涨到2023年3月。这一次季度反转期间,上市公司盈利可能不会马上改善,股市
可能是熊转牛的第一波上涨,仓位最重要,配置的重点是弹性,是估值和逻辑修复,而不是高频
的景气改善。
成长超跌反弹,价值将会后程发力。金融地产年度配置价值高,月度配置价值一般。白酒调
整是消费股细分行业中的强势板块补跌。周期中,地产链边际变化大,季度内反而可能更强。
另外中期来看,市场大级别底部正在临近,未来市场中枢提升将更加确定,但是对于投资而言,
需要调整对长期经济和资产定价锚,短期过快的预期修正将带来市场波动的加大。随着海外流动
性预期急剧修正后的情绪退潮,叠加中期选举落地,以及另类资产价格对于美国的传导,海外市
场仍然面临较大风险。
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